券商本月揽入佣金高达103亿 创27个月新高 10大概念股

2019-03-27 08:41  来自: 网络整理









金融电子商务持续发展,渠道作用将逐渐凸显。报告期内,公司以基金销售为主的金融电子商务服务业务持续发展,旗下天天基金网凭借低费率、自有流量变现等优势延续了半年报以来的增长趋势,带动营业收入实现33.73%的增长。作为公司重要产品销售渠道,天天基金网的持续发展将为其日后基金业务的迅速拓展创造有利条件。





净利润同比下降 5.91%, ROE 为 5.36%


风险提示

风险提示:交易量大幅萎缩风险/股权质押违约风险/政策变化风险


经纪业务收入个位数下滑难能可贵,机构客户之王无惧市场成交低迷。9M18实现经纪业务净收入129.1亿元,同比下降7.1%,显著好于已披露三季报上市券商的平均降幅(16.5%);考虑到市场9M18股基成交额同比下滑13.9%,而公司经纪业务收入仅下滑7.1%,机构客户占比最高的优势展露无遗,1H18,经纪代理买卖证券款境内机构客户余额420亿元、境外客户余额413亿元,均超境内个人客户余额408亿,预计三季度机构客户对经纪业务的贡献占比不断提升,交易单元席位租赁收入预计保持双位数增长、代销金融产品业务收入预计保持高速增长。



公司披露2017年中报:实现营收11.10亿元,同比下降29.40%;实现归母净利润2.32亿元,同比下降54.90%;期末归母净资产为248.76亿元,同比下降1.96%;EPS为0.07元,同比下降58.82%;加权平均ROE为0.90%.

东方证券 唐子佩,张潇




风险提示

报告期实现自营收入 24.77 亿元,同比增长 30.03%, 公司自营投资风格稳健,预计主要由债券投资贡献。(2)利息净收入为 7.15 亿元,同比下降 33.94%,主要因短期公司债及应付债券利息支出增加。

风险提示:二级市场波动与交易量下滑带来的估值压力

东北证券 戴绍文,李森蔓

投资建议:预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 8.81 亿元,9.42亿元和 10.21 亿元,对应 EPS 为 0.16 元、 0.17 元和 0.18 元,给予“中性”评级。


公司发布 2018 年半年报,实现营业收入 29.80 亿元,同比增长 41.95%;实现归母净利润 1.10 亿元,同比下降 53.55%;扣非后归母净利润为1.10 亿元,同比下降 53.34%,对应 EPS 为 0.04 元/股。公司 2018 上半年手续费及佣金收入为 3.83 亿元,同比下降 35 %;证券投资业务收入为 6.08 亿元,同比增长 23 %;其他业务收入 20.28 亿元,同比增长122%.


事件: 2018 年前三季度国泰君安实现营业收入 168 亿元( YoY+1%;中信-4.5%/海通-16%),扣非后的归母净利润 46 亿元( YoY-29%;中信-8.4%/海通-45%)。 我们认为公司三季报核心边际变化有:( 1) 自营收益边际改善,剔除处置国联安基金收益后自营收入同比增长 25%,三季度单季自营收入环比增长 60%而同比增长 1%;( 2) 公司经营总体稳健, 三季度末公司信用减值计提环比仅增长 0.8 亿元,减值压力减轻;( 3)大宗商品业务交易规模扩大导致公司收入提升但利润率降低。


自营业务收入当期明显下滑,未来积极转型FICC.目前公司仍以传统的趋势性投资为主,报告期受到二级市场下行影响,投资净收益37.1 亿,同比下滑47.7%,公允价值变动净收益-12.6 亿,同比多亏8.9 亿,成为拖累业绩的主要因素;自营投资规模保持平稳,9M18公司交易性金融资产、其他权益工具、其他债权工具规模为1529 亿、167 亿、126 亿,合计规模1822 亿,较1H18 规模多增47 亿元(+2.6%)。公司启动200 亿定增计划夯实资本,拟投向FICC 业务为40 亿元,预计公司未来自营业务将向做市与交易类转型,有利于降低传统自营投资对二级市场表现的挂钩程度,降低业绩波动。

我们预测18-20年公司BVPS分别为11.66/12.31/13.03(原预测11.73/12.43/13.21),按照可比公司估值,给公司18年1.2x倍PB,对应目标价13.99,维持增持评级。


坚持稳健经营,质押风险可控。 根据 WIND 数据,截至 9 月末公司股权质押未解押股数为 47 亿股,较上半年末环比上升 7%( 中信+4%/海通+5%);参考市值 1212 亿元,较上半年末环比上升 3%( 中信+5%/海通+3%)。根据 choice 数据测算,公司股权质押在预警线以下比重约为 31%, 横向来看风险相对较小( 中信 28%/海通 41%)。随着监管政策化解股权质押风险,公司业务规模和风险有望得到进一步降低。


国信证券 王剑,李锦儿


母公司主动管理规模遥遥领先,控股华夏基金稳定输出业绩。9M18资产管理业务收入41.4亿元,同比增长6.0%,预计三季度通道业务规模持续压缩,主动占比继续提升,1H18母公司主动AUM5832亿元,总AUM1.53万亿元,主动占比38%,高出行业10个百分点;此外,公司控股华夏基金62.2%股权,前9月实现净利润8.53亿元,稳定为公司输出业绩,1H18公募管理规模4572亿元,排名行业第二。




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